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四维图新(002405):新业务投入与下游低景气度致使三季度承压;市场已有预期

发布时间:2019-10-24    研究机构:中国国际金融

2019 年第三季度业绩符合我们预期

公司公布2019 年第三季度业绩:收入4.51 亿元,同比下滑15.34%;归母净亏损6,142 万元,对应每股亏损0.032 元,同比下滑209.73%,市场此前对此已经有所预期。

发展趋势

新业务投入和下游低景气度致使三季度承压。根据中金汽车组数据,2019 年1-9 月,我国汽车累计同比销量下滑10.2%,行业持续低迷,且车企对未来预期较为谨慎。受此影响,作为公司重要利润来源的地图编译业务和芯片业务承压。但值得一提的是,根据公司管理层的介绍,芯片业务方面虽然整体市场低迷,但公司市场份额维持稳定。另一方面,公司的乘用车车联网业务研发投入加大,使得三季度业绩整体承压。

关注新业务收获期的到来。公司定位于打造“智能汽车大脑”,凭借在高精度地图领域的独特卡位,面向未来整体自动驾驶和车联网行业发展的在产业链上下游进行了完善布局。地图方面,公司自主研发的FastMap3.0 平台已经上线,整合了增量更新从发现、处理到发布的整个地图的自动化生产流程,全面提升了公司底层数据基础服务和日更新联测能力,提升了对新兴业务场景下对“高精鲜”需求的交付能力。车联网方面,公司业绩预告显示3 季度商用车联网实现收入较快增长。而乘用车联网方面,四维智联的车载AR 实景导航已经实现量产,在一汽奔腾上实现装载。在9 月19 日的用户大会上,四维智联还发布了雅典娜OS 2.0。芯片角度,TPMS 芯片的开发进展顺利。高精度定位领域的子公司六分科技正在全国范围内组网,目标年底完成全国2,000 个基站的网络建设。

盈利预测与估值

由于此前已有预期,我们维持盈利预测不变。当前股价对应2019/2020 年57.0 倍/55.1 倍市盈率。自2018 年底起,汽车市场始终低迷,我们认为市场对公司利润短期承压已有认知,更多焦点聚集于公司面向未来的优异行业布局和独特的行业地位,有望在中长期高确定性的分享自动驾驶与车联网行业的发展红利。维持跑赢行业评级和17 元目标价,基于2019 年分部加总估值法,对应68.7 倍2019 年市盈率和66.3 倍2020 年市盈率,较当前股价有20.4%的上行空间。

风险

新业务投入超预期;下游景气度持续低迷;新技术落地速度不及预期;子公司融资进展不顺。

申请时请注明股票名称