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四维图新(002405)一季报业绩预告点评:汽车销量大幅下滑致公司利润承压 重卡销量回暖明显 商用车联网业务有望率先复苏

发布时间:2020-04-15    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2020 年一季报业绩预告,公司预计2020 年一季度实现归母净利润为-5917.72 万元至-8,453.89 万元, 去年同期为4202.65 万元。

简评

疫情致汽车销量大幅下滑,公司一季度同比由盈转亏。公司发布一季度业绩预告,公司预计2020Q1 归母净利润亏损5917.72 万元至8453.89 万元,与去年同期4202.65 万元相比,由盈转亏。公司业绩大幅下滑主要受汽车销量下滑影响,根据中汽协的相关数据,2020 年1 月-3 月乘用车销量同比分别下降20.6%、81.7%、48.4%,汽车电子芯片出货量较上年同期大幅减少。同时,受疫情影响,世纪高通等子公司项目招标、实施、收入确认也均有一定延迟,但是随着国内疫情走向尾声,相关招投标陆续恢复,预计二季度开始恢复增长。同时,国内乘用车销量也在逐步回升,并且有望在相关鼓励消费政策的带动下,一定程度弥补一季度销量下滑,预计导航、汽车电子芯片业务将在三季度实现正增长。

重卡销量回暖明显,商用车联网业务有望率先复苏。根据中国汽车工业协会披露的数据,3 月份重卡销量为12 万辆,同比下滑19.4%,相比2 月份同比下滑51.9%,降幅大幅收窄,随着复工复产推进及专项债加速落地等因素,预计基建投资将在二季度出现明显复苏,从而带动重卡销量增长。公司子公司中寰卫星重点布局商用车车联网,其车联网产品于2018 年进入市场,2019 年已切入八家重卡车厂前装,八家车厂合计销量占全市场的70%以上,且未来保险、节油等增值服务也将陆续展开。随着重卡销量复苏,预计未来公司商用车车联网业务将保持快速增长。

世纪高通版本持续迭代升级,行业级解决方案不断细化,有望快速走出疫情影响。目前,公司位置大数据核心产品为MineData,已经迭代三个版本,随着版本迭代,平台功能不断增强,订单金额也在不断增长,如西安市公安局“平安地图”项目三期金额达3684.28 万元,相比西安一期项目大幅增长。同时,公司持续优化细分行业解决方案,将应用领域拓展到交警、公安、交通、规划和保险等行业,项目数量也有所增长。随着疫情走向尾声,各地复工复产,预计Minedata 业务将在二季度实现同比正增长。

盈利预测与投资评级:受疫情影响,公司汽车电子芯片、导航、位置大数据业务都有所下滑。但是随着国内疫情走向尾声,各地已开始复工复产,在专项债加速落地等因素推动下,基建投资在二季度有望明显复苏,重卡销量有望率先实现增长,从而带动公司商用车车联网业务增长。各地招投标陆续恢复,随着项目金额增长以及行业解决方案不断拓展,Minedata 业务有望在二季度恢复增长。同时,国内乘用车销量也在逐步回升,并且有望在相关鼓励消费政策的带动下,一定程度弥补一季度销量下滑,预计导航、汽车电子芯片业务将在三季度同比明显改善。预计公司2020-2021 年的归母净利润分别为3.3、4.8 亿元,同比增长分别为-3.3%、44.7%,对应当前股价PE 分别为89、62 倍,公司作为自动驾驶核心资产同时作为华为自动驾驶核心合作伙伴,给予“买入”评级。

风险与提示:高精度地图推进不及预期,乘用车销量增速继续放缓。

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