四维图新(002405.CN)

四维图新(002405):疫情之下随车市承压 展望未来或迎边际改善

时间:20-04-28 00:00    来源:中国国际金融

2019 年业绩与快报一致,2020 年一季度业绩符合预期公司公布2019 年以及2020 年一季度业绩,2019 年收入23.1 亿元,同比增8.3%;归母净利润3.39 亿元,同比下滑29.2%,2019 年业绩和公司业绩快报一致。1Q20 收入3.95 亿元,同比下滑24.4%;归母净利润亏损7,259 万元,公司预计2020 年上半年亏损1.8-2.4亿元,基本符合我们的预期。

发展趋势

短期业绩承压,趋势上或否极泰来。2019 年参股公司图吧亏损4.67亿元,亏损同比扩大174%;公司应占亏损达到1.90 亿元,对2019年净利润造成一定压力。2020 年新冠疫情下车市低迷,1-3 月乘用车销量同比下滑20.6%/81.7%/48.4%(中汽协),导致公司订单量萎缩,尤其汽车芯片出货量同比大幅减少,进而造成亏损。中金汽车组预计在无强刺激政策的假设下,2020 年乘用车销量同比下滑12.5%。我们建议积极关注后续车市支持政策,为配合海外产业链复工复产节奏,我们认为政策较大可能在下半年落地。

各业务赛道持续推进。导航:车规级数据产品已达到亚米级数据进度、数据鲜度完成小时级更新发布能力;新一代AR 导航系统在多个车厂合作项目中落地。高级辅助驾驶及自动驾驶:2019 年高精度地图已完成全国高速路段的采集,初步具备城市级产品化能力;L4 级自动驾驶方案实现了特定场景下的自动泊车。芯片:TPMS芯片于2019 年11 月实现量产,新一代MCU 芯片商业化进度也不断推进。2020 年4 月,六分科技引入腾讯战略投资者,获投1.2亿元,与腾讯深化合作的同时将加强在高精度定位领域的竞争力。

疫情之外,车联网和自动驾驶正迎来黄金发展期。2019 年9 月,中共中央、国务院印发《交通强国建设纲要》,提出加强智能汽车、自动驾驶、车路协同研发。2020 年2 月,十一部委联合发布《智能网联汽车创新发展战略》,提出到2025 年实现L3 级别自动驾驶的规模化生态,L4 级别的特定场景市场化应用;实现LTE-V2X 区域覆盖及5G-V2X 部分城市覆盖,政策鼓励下行业拐点正在到来。

盈利预测与估值

考虑到疫情对车市造成冲击,下调2020/21 年收入预测14%/17%至25.4/31.8 亿元,下调2020/21 年净利润预测40%/31%至3.0/4.4亿元。维持跑赢行业评级,下调目标价5%至19 元。我们将目标价估值滚动至2021 年SOTP,较当前股价有31%的上行空间。

风险

疫情影响下车市持续低迷,政策落地不及预期。