移动版

四维图新(002405)2019年年报及2020年一季报点评:收入逆势增长 静待业务改善

发布时间:2020-04-30    研究机构:中信证券

  公司短期业绩承压,长期卡位优势依旧显著。公司以“智能汽车大脑”为核心,不断开拓高级辅助驾驶及自动驾驶、位置大数据、商用车联网等新业务领域,静待业绩转化。考虑短期疫情影响我们小幅调整公司2020-2021 年EPS 预测至0.17/0.28 元,新增2022 年EPS 预测为0.37 元。现价对应PE 83/50/38x。维持“增持”评级。

事项:2020 年4 月27 日,公司发布2019 年年度报告和2020 年一季报。2019年度,公司实现营业收入23.10 亿元,同比增长8.25%,实现归母净利润3.39亿元,同比下降29.20%。2020 年一季度,公司实现营业收入3.95 亿元,同比下降24.40%,归母净利润-0.73 亿元,同比下降272.73%。

2019 年营收逆势上扬,传统导航稳健拓展,自动驾驶快速增长。2019 年,在下游行业下滑的背景下,公司营收逆势增长8.25%,其中,导航业务营收8.31亿元,同比+7.18%,ADAS 及自动驾驶业务营收1.04 亿元,同比+96.48%,车联网营收6.97 亿元,同比+28.53%,位置大数据营收2.40 亿元,同比+36.64%,芯片业务短期承压,:实现营收4.08 亿元,同比-29.57%。公司归母净利润3.39亿元,同比有所下滑,主要系乘用车销量及行业竞争格局加剧影响,利润率较高的芯片业务收入/利润均有所下降。此外,参股公司图吧BVI 加大车联网业务投入,亏损扩大。其中,扣非归母净利润-1.58 亿元,同比增长85.06。2019 年研发投入13.09 亿元,同比增长12.26%,聚焦自动驾驶、芯片、高精地图等前沿业务。销售费用和管理费用分别为1.20/1.32 亿元,同减8.99%/16.61%,。

一季度疫情影响,收入利润短期承压。2020Q1,新冠疫情持续蔓延,汽车销量大幅下滑。根据中国汽车工业协会发布数据,2020 年一季度中国乘用车产量和销量同比下滑48.7%和45.4%。受此影响公司收入与利润双双下降,同比分别下降24%/273%。根据公司财报披露,2020 年1-6 月,公司净利润预计为负。

聚焦“智能汽车大脑”战略部署,拓展产业生态合作。2019 年报报告期内,公司不断加强客户合作,提升客户粘性,并在高级辅助驾驶及自动驾驶、位置大数据、车联网等新业务领域签订量产订单。1)导航地图领域:与宝马、特斯拉、戴姆勒等国际厂商开展合作;2)ADAS 及自动驾驶领域:与宝马签署了行业内首个面向 L3+自动驾驶系统的自动驾驶高精地图订单,与华为签署战略合作意向书,同时,公司拿到北京市自动驾驶路测T3 牌照。3)芯片领域:公司自主设计的车规级车身控制芯片、胎压监测芯片研制成功并具备量产能力,破局海外垄断;4)车联网领域:与宝马、戴姆勒签订车联网项目服务协议。

持续打磨自动驾驶综合解决方案,业绩长期有望全面向好。公司不断创新商业模式,增强公司收入的持续性,提升定制化集成能力,积极打造“数据+云+AI+芯片+软硬一体化”的自动驾驶综合解决方案。随着公司不断提升跨界融合、行业生态、人才积累、创新整合四个方面的竞争力,预计未来以高精地图为代表的智驾业务将不断为公司贡献新收入,业绩长期有望全面向好。

风险因素:自动驾驶发展不及预期;行业竞争加剧;芯片业务推广不及预期。

投资建议:公司持续推进“智能汽车大脑”战略布局,加大研发投入。随着公司加强产业生态合作、探索商业模式,预计以高精地图为代表的新业务将会不断贡献业绩收入,业绩长期有望全面向好。考虑短期疫情影响我们调整公司2020-2021 年EPS 预测至0.17/0.28 元(原预测为0.26/0.32 元),新增2022年EPS 预测为0.37 元。现价对应PE 83/50/38x。维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称