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四维图新(002405):积极应对市场压力 加大研发布局未来

时间:20-08-28 00:00    来源:国元证券

事件:

公司于8 月27 日晚发布《2020 年半年度报告》。上半年,公司实现营业收入9.61 亿元,同比下滑11.28%,实现扣非归母净利润-1.68 亿元,同比下滑372.79%。

点评:

新冠肺炎疫情叠加汽车消费需求下降,公司经营活动受到一定影响上半年,受到新冠疫情冲击,公司正常生产经营受到一定程度的不利影响。

同时,上半年汽车消费需求有所下降,根据中国汽车工业协会数据,2020年上半年国内汽车产销数据分别为1011.2 万辆和1025.7 万辆,同比下降16.8%和16.9%。两者共同作用下,公司上半年营业收入与扣非归母净利润分别出现不同程度的下滑。随着疫情的有效控制,公司加强与客户沟通联络,积极推进在手订单的交付;同时,通过一站式云平台建设实现内外部资源一体化,并持续研发投入下一代自动驾驶场景产品与解决方案。

核心业务持续落地新产品,位置大数据与车联网业务实现逆势增长上半年,1)导航业务:实现收入2.68 亿元,同比下滑39.35%,体系化更新和动态服务能力持续提升。2)高级辅助驾驶及自动驾驶:实现收入3425.00 万元,同比下滑29.11%,目前已为戴姆勒、宝马等车厂提供多样化服务。3)芯片业务:实现收入1.18 亿元,同比下滑35.63%,公司逐步从后装过渡到前装业务,第一代智能驾驶座舱芯片斩获德赛西威订单。4)位置大数据服务:实现收入9653.87 万元,同比增长39.39%,公司积极推进国产适配,通过华为TaiShan 和鲲鹏云认证。5)车联网业务:实现收入4.34 亿元,同比增长31.95%,通过增加硬件销售组合、收取前装车联网平台定制开发服务费、与车厂联合开展客户运营服务等增加了收入来源。

公司发布定增预案拟募集资金40 亿元,巩固研发增强核心竞争力8 月27 日晚,公司发布《2020 年度非公开发行A 股股票预案》。本次非公开发行股票募集资金总额不超过40 亿元,扣除发行费用后,计划投资于智能网联汽车芯片研发项目(投资总额/拟使用募集资金金额:16.40 亿元/12.40 亿元)、自动驾驶地图更新及应用开发项目(10.91 亿元/10.43 亿元)、自动驾驶专属云平台项目(7.35 亿元/7.24 亿元)以及补充流动资金项目(9.93 亿元),计划投资总额44.59 亿元。我们认为,此次定增有利公司推进“智能汽车大脑”战略,提升公司研发及盈利能力,增强核心竞争力。

投资建议与盈利预测

公司是自动驾驶领域的龙头企业,积极推进“智能汽车大脑”战略。预测公司2020-2022 年营业收入为24.98 亿元、30.48 亿元、36.31 亿元,归母净利润为3.68 亿元、4.73 亿元、5.71 亿元,对应EPS 为0.19、0.24、0.29元/股,对应PE 为90.93、70.81、58.59 倍。考虑到公司目前积极布局自动驾驶时代,成长空间较大,但短期研发投入较多,对净利润影响较大,采用PS 估值法较为合理,公司过去三年PS 主要运行在10-18 倍之间,维持2020 年15 倍的目标PS,对应目标价为19.10 元,维持“增持”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情导致下游客户需求不足,汽车消费需求下滑,L3 及以上自动驾驶推进不及预期,巨头进入行业导致竞争加剧,商誉减值等。