四维图新(002405.CN)

四维图新(002405):净利好于市场预期 20Q3营收增长26%

时间:20-11-01 00:00    来源:中泰证券

发布三季报,营收基本持平,净利好于市场预期。公司发布2020 年三季报,2020 年前三季度公司实现营业收入15.30 亿元,同比下降0.36%;实现归母净利润-1.95 亿元,实现扣非归母净利润-2.04 亿元。公司前期发布前三季度业绩预测称,受疫情影响,汽车销量大幅下降,公司销售收入减少。公司预计三季度实现归母净利润-2.86 亿元至-2.29 亿元,同比下降1281%-1045%。公司三季报归母净利润亏损金额小于前期业绩预告,好于市场预期。

单季度营收增长26%,营收增速逐季度加速。从单季度数据来看,20Q3 公司实现营业收入5.68 亿元,同比增长25.68%;实现归母净利润-3138 万元,同比增长48.90%;实现扣非归母净利润-3623 亿元,同比增长45.75%。20Q1、20Q2、20Q3 营收增速分别为-24.40%、0.91%、25.68%,营收增速逐季度加速。

继续加大研发投入,巩固核心优势。2020 年前三季度,公司研发投入7.50 亿元,同比增长5.53%。研发支出占营收比例为49.02%,比去年同期提升了2.

72 个百分点。高研发投入保证了公司在导航、高精度地图、高精度定位、自动驾驶、汽车芯片等核心业务领域的领先优势。

拟募集40 亿元投入汽车芯片与自动驾驶领域。2020 年8 月28 日,公司发布2020 年度非公开发行A 股股票预案,公司拟非公开发行不超过5 亿股A 股股票,募集不超过40 亿元,用于智能网联汽车芯片研发项目(12.40 亿元)、自动驾驶地图更新及应用开发项目(10.43 亿元)、自动驾驶专属云平台项目(7.24 亿元)和补充流动资金项目(9.92 亿元)。我们认为,本次募投项目有助于进一步完善公司战略的布局,增强公司的核心竞争能力,加快实现“智能汽车大脑”的战略愿景。

下游汽车产销降幅收窄,公司业绩或将逐步迎来拐点。根据中国汽车工业协会数据,2020 年1-6 月国内汽车产销数据分别为1011.2 万辆和1025.7 万辆,同比下降16.8%和16.9%。2020 年1-9 月,汽车产销分别完成1695.7 万辆和1711.6 万辆,同比分别下降6.7%和6.9%,降幅收窄。下游汽车消费需求逐步好转,公司业绩或将逐步迎来拐点。

盈利预测与投资建议。公司是国内自动驾驶行业核心标的,随着疫情逐步被控制,高精度地图、自动驾驶业务的稳步推进,汽车电子芯片逐步出货,未来业绩或将迎来重要拐点。我们预计,公司2020-2022 年收入分别为26.44 亿元、32.97 亿元、41.46 亿元,对应PS 分别为10.9 倍、8.7 倍、6.9 倍。维持“买入”评级。

风险提示事件。研发投入变现速度不及预期的风险,乘用车销量不及预期的风险,行业内竞争加剧的风险,全球疫情加重的风险。