四维图新(002405.CN)

四维图新(002405)首次覆盖报告:自动驾驶领域行业龙头 五位一体打造核心竞争力

时间:21-03-01 00:00    来源:新时代证券

“五位一体”业务布局,向“智能汽车大脑”愿景迈进公司成立于2002 年,是中国导航地图产业的开拓者,专注导航、高级辅助驾驶及自动驾驶、车载芯片、位置大数据、车联网五大业务板块,公司车载导航稳居国内行业首位,市占率约 40%,未来打造面向自动驾驶时代的“数据+云+AI+芯片+软硬一体化”综合解决方案,将持续推进集团2022年“智能汽车大脑”发展目标。

车联网催生万亿市场,公司迎来时代发展红利国家已经将智能网联汽车作为汽车产业重点转型方向之一,先期投入规模达百亿元,预计到2025 年,行业市场规模讲接近万亿的规模,车联网渗透率也将超过70%;公司兼具汽车和互联网跨界融合发展能力,在行业风口来临之际,公司利用自身优势有望迅速占领市场。

“股东+技术+客户”三重优势,奠定公司龙头地位股东方面,前两大股东中国四维(隶属航天集团)和腾讯分别持股 9.96%和8.76%,国企背景对公司业务发展拥有天然优势,互联网基因让公司拥有创新动力;技术方面,研发人员占比接近 60%,历年研发投入占营收一半左右,持续的高研发投入,让公司未来有强劲的增长动力;公司合作伙伴覆盖多个领域,已与滴滴、腾讯、华为、Here 建立了良好的全面合作关系。

定增40 亿加码研发,自动驾驶与芯片业务爆发可期公司2021 年已完成40 亿元定增,募资金额将进一步投入汽车电子芯片、自动驾驶地图、云平台等产品业务的技术创新,随着汽车“新四化”时代的到来,汽车电子芯片需求增长,公司地图及编译业务销售也随汽车销量增加,虽然公司2020 年业绩承压,但未来几年业绩有望实现反转。

盈利预测与评级

2020-2022 年营业收入分别为21.49/24.02/28.67 亿元,增速分别为-7%、11.8%、19.3%,归母净利润分别为-2.66/3.45/4.48 亿元,EPS 分别为-0.14/0.18/0.23元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:新业务、新产品研发投入变现速度不及预期的风险;知识产权被侵犯的风险。