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四维图新(002405):自动驾驶、汽车芯片双轮驱动

时间:21-09-01 00:00    来源:华泰证券

自动驾驶+汽车芯片业务双轮驱动,维持“买入”

公司披露2021 年中报,21H1 营收11.98 亿元,同比增长24.6%,归母净亏损0.56 亿元,亏损同比收窄65.9%;符合预告(此前预告21H1 收入11-13亿元,归母净亏0.46-0.65 亿元)。21Q2 单季营收6.78 亿元,同比增长19.7%,归母净亏损0.10 亿元,亏损同比收窄88.5%。受益于汽车电动化、智能化快速发展,车联网、高级辅助驾驶及自动驾驶业务推动收入增长,受车联网业务加大投入及芯片价格波动影响,利润仍然为负。预计2021-2023年归母净利润为3.40/4.31/5.33 亿元(前值:21E 5.51 亿元),可比公司平均估值(Wind) 21E 89x PE,给予21E 89xPE,目标价13.28 元,“买入”。

自动驾驶业务高速增长,头部厂商合作持续推进21H1 自动驾驶业务实现营收0.59 亿元,同比增长71.89%。截至21H1,公司ADAS 数据主干网络道路里程覆盖全国公共开放可通车道路,具备亚米级精度及小时级更新发布能力。此外,公司积极与头部厂商合作,2021年4 月与长安汽车(000625 CH)共建联合创新中心,公司计划向其开放AR导航等核心技术,拓展L4 级及以上自动驾驶商业模式。2021 年8 月,公司首次以Tier-1 身份成为凯翼汽车多级别自动驾驶系统定点供应商,为其量产车型提供L0 到L2.9 级自动驾驶软硬一体全栈解决方案。我们认为随着与头部厂商合作持续推进,公司或受益于更高级别自动驾驶解决方案的推广。

汽车芯片业务稳步拓展,智能座舱及MCU 芯片进入量产21H1 汽车芯片业务收入达1.53 亿元,同比增长29%。21H1 公司新一代智能座舱芯片AC8015 实现批量量产出货,已帮助车厂客户完成上车验证,第二代芯片AC8025 进入研发阶段,预计2022 年将有首批样片提供给客户进行产品开发。公司第二代车规级MCU 实现在汽车电子市场及高端工业市场大量出货。新一代MCU 芯片已进入研发阶段,预计2022 年将导入客户产品开发。TPMS 芯片客户群体稳固拓展。新一代TPMS 芯片已完成芯片研发和验证,导入客户产品开发并开始量产。第二代AMP 车载功率电子芯片得到市场验证与认可,已搭载国内头部新势力车企量产车型,正式量产出货。

自动驾驶+汽车芯片双轮驱动

公司一方面受益于汽车智能化及电动化趋势,另一方面汽车芯片业务稳步拓展,市场空间有望进一步打开。由于全球疫情冲击汽车产业影响下游需求,下调收入预测,由于公司加大销售、研发投入,上调费用率。预计2021-2023年营业收入为27.78/35.43/44.48 亿元(前值21E 30.54 亿元),归母净利润为3.40/4.31/5.33 亿元(前值:21E 5.51 亿元)。

风险提示:大数据业务推进不及预期,芯片价格波动风险。