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四维图新(002405)深度研究报告:导航世界 驾驭未来

时间:21-12-27 00:00    来源:国元证券

报告要点:

中国导航地图产业开拓者,引领汽车“新四化”时代公司是中国导航地图产业的开拓者,业务包括导航、车联网、车载芯片、高级辅助驾驶及自动驾驶、位置大数据服务五大板块。面向汽车“新四化”

时代,公司致力于以高精度地图、高精度定位、云服务平台、车规级芯片等业务打造“智能汽车大脑”。2016-2020 年,公司营业收入CAGR 为7.89%,呈现稳健增长态势。公司兼具汽车和互联网两大前沿领域的跨界融合发展能力,围绕长期稳定的优质客户、合作伙伴构建了行业及数据生态。

自动驾驶时代逐步来临,高精度地图迎来黄金发展期我国自动驾驶行业处于高速发展时期,根据IHS 的预测,2025 年L3 级及以上自动驾驶渗透率可达10%,2030 年有望提高至31%。面向高等级自动驾驶需求,高精度地图行业有望迎来快速增长时代。易观分析预测,2025年中国高精度地图市场规模将达32 亿美元,2021-2025 年CAGR 达到33.1%,市场前景广阔。高精度地图需要巨额的前期投入,且用户粘性较强,行业壁垒明显,具备甲级测绘等相关资质的传统图商先发优势显著。

自动驾驶数据管理订单持续落地,打开公司未来成长空间伴随着《数据安全法》、《汽车数据安全管理若干规定(试行)》等政策的密集发布,国家对汽车数据、联网数据商业化运作的监管日趋严格。公司基于对行业的深刻理解,为多家车厂提供量产车及测试车的数据托管服务,并完成数据托管运营服务交付。2021 年11 月,公司获得戴姆勒自动驾驶数据管理服务平台订单;12 月,公司与沃尔沃签订自动驾驶相关的服务协议,包括数据采集、处理和合规服务等。公司在自动驾驶领域不断拓展,伴随着全球头部车厂的认可,公司在汽车数据领域已经打开长期成长空间。

盈利预测与投资建议

公司坚定推进“智能汽车大脑”战略,在汽车产业大变革的背景下,未来成长空间较大。预测公司2021-2023 年营业收入为25.74、30.80、37.10亿元,归母净利润为0.52、2.15、4.39 亿元,EPS 为0.02、0.09、0.18元/股,对应PE 为659.67、159.20、77.92 倍。公司目前大力布局智能驾驶时代,研发投入较多,对净利润影响较大,因此,采用PS 估值法较为合适。过去五年公司PS 主要运行在8-20 倍之间,考虑未来成长性,给予公司2022 年15 倍的目标PS,对应目标价为19.46 元。维持“增持”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情反复;全球芯片供应紧张;新产品研发进展不及预期;L3 及以上自动驾驶功能落地进度不及预期:行业竞争加剧等。