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四维图新(002405):六分科技获新一轮投资 旗下优质资产快速升值

时间:2019-12-11    机构:安信证券

  六分科技获新一轮投资,旗下优质资产快速升值

事件:公司12 月10 日晚间公告,旗下负责高精度定位业务的子公司六分科技拟进行增资扩股,引进投资者洪鑫源、北京北斗通、南方工业、四维互联基金。增资完成后,公司仍为六分科技的第一大股东,持有40.18%的股权,但不再并表。六分科技此次融资的投前估值为10 亿元(上一轮估值为5000 万元),交易完成后将带来投资收益约4 亿人民币。

  点评:

  高精度定位是5G 产业的基础应用能力,六分科技发展前景广阔。六分科技孵化于四维图新(002405),是公司面向自动驾驶、智慧城市等未来布局的重要构成部分,核心战略愿景是实现“万物精准互联”,致力成为国际一流的“车规级高精度定位”软硬一体化解决方案提供商。目前六分科技依托自主研发的核心设备,正在建设北斗地基增强系统“全国一张网”,组成高精度定位能力的基础设施,并已完成核心算法突破、核心设备研发、产品验证等,2020 年开始将面向市场为用户提供全国范围的高精度定位服务。高精度定位是5G 产业的基础应用能力,在万物智联时代,精准位置将赋能无人驾驶、智慧城市、智慧农业等众多应用场景,六分科技未来发展前景广阔。

  高强度研发突破质变拐点,不断有旗下资产裂变进化为独角兽。根据wind 统计,公司自上市以来,研发投入占比常年位列全A 股前十,是不折不扣的“研发王”。围绕打造“智能汽车大脑”的战略愿景,在持续高强度研发投入之下,公司的业务边界早已突破传统图商的范畴,在芯片、车联网、高精度定位、智能位置大数据、云平台等领域均孵化了业内顶尖的独角兽。通过分拆融资,公司旗下优质资产本身升值的潜力正在加速释放。

  多项业务拐点来临,为明年业绩奠定基础。1)核心地图业务。根据华尔街见闻报道,特斯拉上海工厂投产在即,项目完全建成后的年产量规划在50 万辆电动车。上海工厂的投产将使得特斯拉交付量的大幅增长,同时,显著降低销售价格。考虑到国产版特斯拉的高性价比,极有可能成为国内车市的爆款车型。公司作为特斯拉地图独家供应商将全面受益。此外,公司前期公告拿下本田长期的核心地图订单,也将带来不小的增量;2)车联网业务:公司陆续中标宝马CNS(汽车互联系统)服务协议、TLP(车联网位置数据平台)服务协议、本田实时交通信息数据、奔驰车联网服务,上述新锁定的中长期合同有望助力车联网业务增长;3)位置大数据业务:公司上半年位置大数据业务同比增长超80%,表现亮眼,在手订单充裕,有望保持高增长;4)芯片:根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》要求,2020 年1 月1 日起在所有车辆上强制安装,胎压监测芯片市场需求量将迎来大幅增长。杰发科技的胎压监测芯片已经成功研发,有望全面受益。

  投资建议:六分科技的估值快速增长,正是公司长期以来高强度研发投入的必然成果,也是公司围绕打造“智能汽车大脑”的战略愿景再度孵化出的又一业内顶尖的独角兽。我们继续看好公司未来发展前景,暂不考虑此次融资带来的投资收益,预计公司2019 年、2020 年EPS 为0.22、0.32 元,维持买入-A 评级,12 个月目标价22 元。

  风险提示:芯片业务进展低于预期;六分科技发展低于预期,创新业务发展低于预期。